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点击:139 | 回复:0 好书共赏 > 曾是少年天才,20岁闯荡华尔街,巴菲特只愿做他的追随者

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回复 楼主 发表于 2019-11-07 13:55




下文是该系列推文的第一篇——「“价值投资”鼻祖本杰明·格雷厄姆」,以这篇文章作为系列的第一篇,意在对《证券分析》一书追根溯源,找到《证券分析》诞生的原因以及这本书与写作者之间的链接。
他是哥伦比亚大学的教授,他的课要有人站岗,因为想听课的学生可能会挤破大门;他是华尔街的投资大师,信徒无数,沃伦·巴菲特也是他忠实的追随者;他拥有无数耀眼的头衔,“价值投资”理论开创者、“现代证券分析之父”“华尔街教父”……
他就是“投资者的圣经”《证券分析》的作者本杰明·格雷厄姆。
少年天才的曲折求学路
1894年,格雷厄姆出生于英国伦敦的一个犹太人家庭。
在他刚满一岁的时候,举家迁到美国纽约。
9岁的时候,格雷厄姆的父亲去世了,为了维持生活,他的母亲在股票市场上进行了一些投机但损失惨重。这是格雷厄姆人生中第一次接触股市。当时的他并没有想到,若干年后,自己会成为拥有无数信徒的“华尔街教父”。
学生时代的格雷厄姆天资聪颖,每门课的成绩都非常好。在小学时期,他就多次跳级,并以最高平均分的成绩毕业。但高中毕业时,因为哥伦比亚大学的一个失误,让他错失了奖学金。
格雷厄姆在纽约市立大学读了一段时间,因为不喜欢学校的氛围毅然退学工作。这一段经历让年轻的格雷厄姆比同龄的孩子更加成熟,更加懂得处世之道。
1911年,格雷厄姆获得了迟到的校友奖学金,终于进入了哥伦比亚大学学习。为了支付学费,他必须一边打工一边学习。但他凭借天分与勤奋,仅用两年半的时间就完成了四年的学业,并取得了大学生涯平均成绩的第二名,同时,他还入选费·贝塔·卡帕联谊会。
临近毕业的时候,哥伦比亚大学哲学系、数学系和英语系的教授都为他提供了留校任教的机会,但格雷厄姆还是选择到华尔街闯荡。
投资大师的滑铁卢
毫无疑问,格雷厄姆是华尔街当之无愧的投资大师。在华尔街,他做过债券交易公司的跑腿员,债权部的债券推销商,证券分析员,公司的合伙人,最终拥有了自己的私人基金。
该基金运作的一年半里,投资回报率超过100%,远远高于同期股价的上涨幅度。
但是,他也经历过几次惨痛的失败,并付出了巨大的代价。
1919年,格雷厄姆发现了一个前景看好的交易机会——萨吾奥尔德轮胎公司。该公司拥有生产可翻新轮胎的专利,这一新鲜事物让人们对它的股价充满期待。果然,格雷厄姆投入的5000美元在短短几天内帮他赚到了1.5万美元的利润。虽然格雷厄姆天性保守,但还是没能抵御住赚快钱的诱惑。他一次一次地投入资金,并期待更好的回报。
然而,1919年9月,萨吾奥尔德轮胎公司的股票忽然崩溃,几个交易日后,该公司消失了,就像根本没有存在过一样
在这次投资中,格雷厄姆的本金亏损了67%。
1929年,格雷厄姆遭遇投资生涯最大的挫折。事实上,对所有人来说,1929年都是致命的灾难。当时,尽管格雷厄姆对市场高位表示担心,却并没有因为这一看跌预感而有所行动。尽管在1929 年的第四季度,格雷厄姆-纽曼基金的资产仅损失了20%——这在当时几乎是个奇迹,但在1930 年,他们损失了50%,大萧条期间累积损失达到70%。
格雷厄姆的投资失败经历,让他越来越清楚地认识到,不遵循“安全且廉价投资”的原则,只会让自己的资产遭受损失。
“价值投资”奠基人与《证券分析》
早在1927年,格雷厄姆就有了写一本关于证券分析的书的想法。在将想法付诸实践之前,他在哥伦比亚大学开设了一门名为“证券分析”的课程。
这门课在学生中引起了巨大的反响,每次上课都需要派人在门口站岗,以防希望听课的学生将教室的门挤破。
之后,格雷厄姆经历了股市盛极而衰的5年——从1929 年的股市高峰到1932 年的谷底,道琼斯工业指数平均缩水87%;1933 年的周期性低潮中,全美失业率达到了25% 的最高峰。在经历了让投资者得意忘形的大牛市,又经历了让投资者沮丧绝望的大萧条后,格雷厄姆的投资理念逐渐成熟。
1934年,《证券分析》一书终于出版。他坦然:“如果这本书过早出版,将会犯下大错误,因为直到1934年我才能把费尽心思获得的智慧全部写到这本书里面去。”
1934年至今,市场证明,《证券投资》是价值投资的经典之作。该书一共推出6个版本,每一版都在之前的基础上进行了一些更新,有观点的完善、案例的更新,也有结构的调整。
其中,《证券分析》第6版被誉为“经典中的经典”。第6版保留了格雷厄姆和多德最满意的,同时也是股神巴菲特最喜欢的1940年第2版的全部内容,未进行丝毫改动,令读者可以一睹格雷厄姆和多德大师级著作的真实面目,洞悉与如今瞬息万变的世界仍然相关且极为重要的真知灼见。
同时,增加了巴菲特亲笔撰写的推荐序,以及华尔街10位顶级金融大家的全新导读。经典投资理念与当今市场环境的完美结合,令《证券分析》在新的时代再次焕发出耀眼光彩。
格雷厄姆与巴菲特
巴菲特与格雷厄姆等人的合影
格雷厄姆的众多信徒中,最重要的就是沃伦·巴菲特。
巴菲特是伯克希尔哈撒韦公司董事长。1965—2006年的42年间,伯克希尔哈撒韦公司净资产的年均增长率达21.46%,累积增长361156%,而同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%,累积增长幅为6479%。
巴菲特在投资方面的卓越成就,使他成为“美国股神”,他对格雷厄姆的坚定追随,使他成为“价值投资”理论最伟大的践行者
巴菲特本科毕业时申请进入哥伦比亚大学读研究生,就是为了能够聆听格雷厄姆的教诲。他将格雷厄姆视为自己的“精神导师”,称自己投资理论的“85%来自格雷厄姆”。他甚至为自己的儿子取名霍华德•格雷厄姆•巴菲特,以纪念恩师。

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