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点击:545 | 回复:0 谈股论金 > 沪深300股指破冰金融期权

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回复 楼主 发表于 2019-11-12 08:13
衍生品市场“基建”再进一步           
就短期而言,沪深300股指期权的上市,不仅会促使国内衍生品市场“基础设施”建设的完善,也将大幅提升风险管理市场的容量及对冲效率的提升。
11月8日,证监会新闻发言人常德鹏表示,正式启动扩大股票股指期权试点工作,按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权,中金所上市沪深300股指期权。之所以要选择沪深300作为突破口,监管层或许更为看重沪深300指数良好的现货基础。沪深300指数市场接受度高、覆盖标的范围大于上证50,上市相关期权可以帮助市场显著提升对冲效果。
国内衍生品市场的基础设施建设,开始提速。
11月8日,证监会新闻发言人常德鹏表示,正式启动扩大股票股指期权试点工作,按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权,中金所上市沪深300股指期权。
11月10日,中金所发布了就沪深300股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知,沪深300股指期权合约及交易细则随之曝光。
需要指出的是,沪深300股指期权是中金所推出的第一个金融期权产品,未来随着该品种的上市,该所金融期货产品布局可能扩展至上证50股指期权、中证500股指期权,甚至是国债期权。
不过,这些都是远景目标,尚需沪深300股指期权稳定运行,并逐渐走向成熟后才有实施的可能。
就短期而言,沪深300股指期权的上市,不仅会促使国内衍生品市场“基础设施”建设的完善,也将大幅提升风险管理市场的容量及对冲效率的提升。
提前对冲、精确对冲
作为中金所的首个金融期权产品,此次选择沪深300指数作为试点,顺理成章。
一方面,沪深300股指期货上市运行已经接近10年时间,运行稳定性是接受过市场考验的。另一方面,沪深300股指期货覆盖面更广,囊括了沪深两个市场最具备代表性的上市公司。
21世纪经济报道记者了解到,全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区都推出了股指期权产品,巴西、俄罗斯、印度、南非等新兴转轨经济国家也已经推出了股指期权产品。
反观国内,此前只有上证50ETF期权及中金所的三大股指期货产品,衍生品市场的体系还未建立完整,更遑论对冲功能的有效发挥。
还有一个不容忽视的背景是,去年以来资本市场开放步伐明显加快。
“国际投资者持续加码国内市场的背景下,国内应该提供相应的对冲工具,不光是要针对国内投资者,也要考虑国际投资者。”长期跟踪金融衍生品市场的厦门大学经济学院教授韩乾11月11日评价称。
今年,从A股纳入MSCI等三大国际主流指数到取消QFII和RQFII投资额度限制,再到北向资金的持续流入,国内风险管理市场原有的容量急需提升。
据统计,截至11月8日,北向资金持股已经达到8810亿元,较去年底增长了37%。
利用股指期权,北向资金及国内机构可以通过交易期权对冲风险,在锁定下跌风险的同时,不会使投资者错失市场上涨获利的机会,这将极大鼓励机构投资者进行长期投资。
此外,随着沪深300股指期权的推出,国内、国外投资者风险管理效率无疑会出现明显提升。
北京一位具备华尔街从业背景的资深交易员11月11日指出,“期权是非线性的对冲工具,比期货高了一个维度,可以做到提前对冲、精确对冲,降低了择时的要求,风险管理上更加主动灵活。”
中信期货金融期货团队则指出,期权可以更为精确地反映出市场观点。
仅以看涨后市为例,最基本的操作是买入期货,获取上涨收益。有了股指期权产品,则可以对看涨的观点和操作进一步细化。
比如认为未来一个月会上涨,可以选择买入近月认购期权,认为未来一个月会涨10%,则可以选择买入虚值的近月认购期权,认为未来一个月会涨10%-20%,则可以选择买入牛市价值组合。
金融期货“推新思路”前瞻
随着此次期权队伍扩容的消息落地后,整个期权市场的“推新”路径也变得清晰起来。
沪深交易所在原有上证50ETF期权的基础上,继续丰富其ETF期权产品布局,如中证500ETF期权等。
中金所方面,能够看得到的推新路径包括两条。一条是以沪深300股指期权为原点,进一步向上证50、中证500两大指数扩容,另一条则是完善基础金融期货工具的布局,在股指期货、国债期货的基础上,尝试推出外汇期货。
“推新的前提是,未来沪深300股指期权能够稳定运行,市场功能可以达到有效发挥,交易所才会向其他品种扩容,比如选择一些与沪深300成本股差异较大的指数,当然也不排除涉及创业板、科创板的可能。”韩乾介绍称。
需要指出的是,股指期权的逐渐成熟是一个长期过程,上市初期不要过分奢求其市场功能的充分发挥。
21世纪经济报道记者注意到,从此前商品期货类似的推新或扩容经验上看,国内期货市场新品种扩容的间隔短则半年、长则数年。
虽然具体时间点上无从判断,但是上证50股指期权、中证500股指期权的推出,甚至是从股指期权扩展至国债期权,再到更为长远的外汇期货上市和外汇期权都是必由之路。届时,国内金融期货市场的基础工具布局,才算是正式完成,目前刚刚是棋至中局罢了。
不过,在前述交易员看来,由于指数期权更多是用来分散系统性风险,所以短期内并无大范围扩充股指期权的必要。
他指出,参照海外市场,交易最为活跃的股指期权品种相对集中,比如美国交易量最高的便是史坦普500股指期权(标普500指数股指期权),其他如道琼斯指数股指期权交易量并非很高,“当前国内能够在沪深300股指期权率先试水,已经相当不错了”。
从实际操作角度上看,沪深300股指期权覆盖度更广,可以满足各类机构的对冲需求,同时沪深300股指期权合约价值大于此前已有产品,合约的大小、流动性也更为适合机构交易。
带来的直接效果是,机构可以通过“花钱”的方式来对冲风险,而不是一味的减持股票现货,既降低了对市场的冲击效果,也有助于市场波动率的下降。




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